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　　中科创达(300496) 焦点概念 24年业绩总体不变，25Q1实现改善。按照公司年报，2024年公司从营收入53。85亿元，同比上升2。72%；归母净利润4。07亿元，同比下降12。6%；扣非净利润1。75亿元，同比下降48。49%。2025年Q1公司从营收入14。69亿元，同比增加24。69%；归母净利润0。93亿元，同比增加2。48%；扣非净利润0。88亿元，同比增加2。48%。 费用管控持续深化，高研发投入结构将来。24年公司发卖/办理/研发费用率为3。71%/8。88%/19。10%，同比+0。4%/-2。86%/+8。16%。发卖、办理费用获得无效节制，研发费用维持较高程度次要是因为公司持续加大正在智能汽车操做系统、物联网等焦点手艺的研发投入，但其增速较23年也有所放缓。25Q1费用节制进一步优化，发卖/办理/研发费用率为3。54%/9。37%/19。20%，同比-0。76%/-0。25%/-2。17%。 智能物联网营业回暖，智能汽车营业放缓。分营业来看，智妙手机营业实现收入14。23亿元，同比增加0。49%；智能汽车营业实现收入24。16亿元，同比增加3。42%；智能物联网营业实现收入15。45亿元，同比增加3。73%。此中，智能物联网营业扭转23年下滑态势，得益于公司通过操做系统层融合边缘计较取云计较手艺，建立“端-边-云”一体化平台。智能汽车营业增加率较23年的30。34%大幅放缓，次要因为2024年智能汽车行业处于手艺升级取市场沉构的深度调整期，从机厂耽误项目验收周期，叠加部门车企新车型交付量不及预期，以致公司智能汽车处理方案供应商营业增速阶段性承压。 深化端侧智能计谋结构，建立“手艺融合+生态协同”差同化合作力。公司正在智能汽车范畴，自从研发的滴水OS凭仗跨芯片平台兼容性及端云协同AI架构，成为车企向地方计较演进的焦点手艺底座，通过取公共CARIAD结合研发加快本土化智驾方案落地；消费电子范畴，基于边缘AI引擎打制智能眼镜、MR头显等立异终端，以离线多模态交互手艺冲破穿戴设备算力瓶颈，并结合高通、微软建立端侧生成式AI开辟平台，鞭策AIPC生态贸易化历程；机械人标的目的则依托RSP操做系统取AMR硬件系统的深度耦合，构成从仓储安排到结尾施行的工业从动化闭环处理方案，帮力制制业智能化升级。三大营业线的手艺卡位取生态协同，无效强化了公司正在端侧智能时代的财产链话语权。 风险提醒：宏不雅经济下行压力，AI手艺落地不及预期，大模子迭代不及预期，市场所作加剧。 投资：维持“优于大市”评级。考虑到合作款式加剧、AI研发投入等影响，我们下调盈利预测。预测中科创达2025-2027年归母净利润为5。05/6。41/8。96亿元（前值25-26年别离为6。68/11。17亿元)，对该当前PE别离为50/39/28倍。考虑到焦点营业营收全体不变，AIPC、整车操做系统前景可期，维持“优于大市”评级。中科创达(300496) 事务：2025年4月28日晚公司发布2025年一季度演讲，2025年一季度实现营收，归母净利润，扣非净利润别离为14。69亿元（yoy+24。69%），0。93亿元（yoy+2。00%），0。88亿元（yoy+2。48%）。运营现金流1。22亿元，同比下降25。44%。 研发发卖投入拖累利润增速，但营收连结稳健增加。中科创达2025年一季度实现停业收入14。69亿元，同比增加24。69%，显示从停业务持续扩张。归母净利润0。93亿元，同比增加2。0%，增速低于停业收入收增加，次要是因为公司持续加大正在智能汽车操做系统、物联网等焦点手艺的研发投入，从研发费用2。82亿元，同比增加12。0%这一数据中也能够获得进一步证明。同时，公司积极拓展全球市场营业，导致了发卖费用有所添加。公司运营勾当现金流净额1。22亿元，虽同比下降25。44%，但仍连结净流入形态。跟着研发逐渐和市场拓展收效，公司盈利能力无望持续改善。 三大沉磅产物发布，全面结构端侧智能生态。中科创达正在Thunder World2025端侧智能手艺大会暨南京智能汽车财产园开园典礼上，发布了三大沉磅产物。滴水OS1。0Evo借端边云协同AI原生架构，实现座舱系统沉构，具备超实正在、超智能特征及超融合生态；TurboX AI眼镜从硬件、系统和AI能力进行全链立异，以处理行业现存痛点，估计2025岁尾量产；AMR范畴推出两款叉车新品和TurboX C8X智能模组，鞭策相关行业智能化变化。这些产物配合建立了从底层操做系统到智能硬件的完整手艺生态，充实展示了中科创达正在智能汽车、XR设备和工业从动化三大范畴的前沿手艺实力。 深化计谋合做，加快手艺立异。正在智能汽车范畴，中科创达取现代汽车签订计谋合做框架和谈并揭牌结合尝试室，推进智能座舱平台研发；取ETAS合做打制融合功能平安取SoC功能的处理方案；取智能配合打制下一代AI座舱交互体验；联袂瑞萨电子推出轻量级ZCU虚拟化平台。正在智能物联网范畴，旗下创通联达取Consult Red告竣计谋合做，进一步拓展全球市场结构。通过度协同立异，中科创达不只强化了正在智能汽车及出行范畴的手艺带领力，更鞭策了前沿手艺的贸易化落地，帮力全球化计谋加快实施。 投资：积极对待中科创达“操做系统+端侧智能”计谋下的三大智能板块营业成长，通过立异研发鞭策智能汽车、机械人以及智能终端的全面成长，估计将加快端侧智能正在多个场景的使用，构成完美的产物矩阵。这将进一步巩固公司的手艺劣势，建立更为的合作壁垒，提拔其正在全球市场中的焦点合作力。我们估计中科创达2025—2027年归母净利润别离为5。53、8。03、9。67亿元，对应市盈率45X、31X、26X，维持“保举”评级。 风险提醒：AI手艺落地不及预期；大模子行业合作加剧。中科创达(300496) 事务： 中科创达披露2024年年报，公司24年实现营收、归母净利润、扣非净利润别离为53。85（同比+2。72%）、4。07（同比-12。60%）、1。75（同比-48。49%）亿元，此中单四时度实现营收、归母净利润、扣非净利润别离为16。90（同比+23。76%，环比+30。67%）、2。55（同比+282。76%，环比+436。76%）、0。48（同比+125。73%，环比+25。31%）亿元。 点评： 四时度业绩环比改善，端侧智能研发投入持续。24年公司手机、汽车、物联网营业线%）、15。45（同比+3。73%）亿元，汽车营业已稳健成为公司次要收入来历，三大营业板块毛利率别离为34。67%（同比-8。42pct）、44。30%（同比-1。32pct）、18。27%（同比+0。76pct）。受下逛车企合作加剧影响，汽车厂商验收周期加长，部门厂商车型出货不及预期，创达智能汽车营业增速虽有所放缓，但仍维持相对较高的毛利程度。费用方面公司24年发卖、办理、研发费用率别离为3。71%（同比-0。08pct）、8。88%（同比-0。51pct）、19。09（同比+0。96pct），公司正在提拔运营效率的根本上加强对机械人等端侧智能范畴的研发投入。从边际趋向上来看，公司四时度实现归母净利润2。55亿元，同比扭亏，环比大幅提拔，运营勾当净现金流达2。88亿元（同比+37。46%，环比+63。35%），下半年出格是四时度环比改善较着。 以OS为焦点把握汽车“地方集中式架构”取“端云夹杂架构”机遇。中科创达发布的整车操做系统“滴水OS”深度聚焦地方计较架构取车端AI使用两大财产前沿，将座舱、智驾、舱驾融合等全数打通，向行业合做伙伴供给全、全白盒的选项。层面，滴水OS建立了一套全面且矫捷的AI两头件取系统框架，可以或许无缝对接各类支流芯片取大模子，同时通过取支流大模子厂商展开合做，打制出一套强大的AI两头件，降低大模子摆设难度，此外借帮多Agent结合手艺，实现对多个复杂场景的深度赋能。营业模式层面，我们认为白盒的交付体例无望提拔客户接管度加速合做落地。目前，滴水OS已取数字音频Dirac、全球领先的地图数据办事公司HERE Technologies等数十家伙伴成立优良的生态合做。 端侧智能范畴多点开花，深化合做无望建立新增加极。除了整车操做系统外，中科创达的“端侧智能”次要结构正在机械人、AI眼镜取MR、AIPC、AI手机、立异AI硬件等范畴，当前产物实现逐渐落地。机械人产物次要是面向工业范畴的挪动机械人（AMR、无人叉车、多关节复合机械人），当前正在汽车及零部件、锂电、3C、食物及饮料等行业构成落地使用；AI眼镜取MR方面创达子公司创通联达推出基于高通芯片平台的轻量化AI眼镜Smart Glasses和夹杂现实MR HMD Pro；AI PC方面创通联达推出四款AI Mini PC参考设想，同时中科创达取微软、高通连结慎密合做，而且正在AIPC生态上取支流PC厂商成立合做，帮帮厂商端侧模子落地。我们认为多年堆集的操做系统手艺取普遍且深切的生态合做是创达的焦点合作力，2024年中科创达进一步扩大取深化生态合做，例如取字节火山引擎共建结合尝试室赋能端侧智能，取火山引擎的扣子、豆包大模子、火山、火山云等云端办事实现深度整合，同时创达取Arm合做成立Arm SystemReady Devicetree合规尝试室，帮力芯片厂商、OEM等愈加便利、高效地进行设备开辟。 盈利预测及投资评级：受汽车行业阶段性合作加剧影响，叠加公司正在端侧智能标的目的的持续研发投入，中科创达业绩当前增速有所放缓，但我们认为人工智能对终端设备的是大标的目的，同时创达的软件能力取生态能帮帮其分离风险、打制差同化合作劣势，跟着软硬件一体化趋向及软件价值量的提拔实现份额增加。我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为4。44/5。53/6。68亿元，当前股价对应PE值别离为55/44/36倍，维持“强烈保举”评级。 风险提醒：智能驾驶推进不及预期、端侧智能营业成长性及盈利不及预期、公司取字节、高通等的合做不及预期、汇率波动风险、海外营业风险等。中科创达(300496) 事务：2025年4月24日，正在上海车展2025上，中科创达正式面向全球发布面向地方计较的AI原生整车操做系统——滴水OS1。0Evo。做为继ThunderWorld2025端侧智能手艺大会闭门发布后的初次公开表态，这款历经一年迭代升级的产物，标记着中科创达正在汽车智能化赛道的再次冲破，鞭策整车操做系统迈入全面AI化新时代。 AI大模子沉构智能汽车，三大冲破定义将来座舱。中科创达发布面向地方计较的AI原生整车操做系统滴水OS1。0Evo，深度融合AI大模子手艺，付与汽车自从交互决策能力。采用舱驾融合+ZCU虚拟化平台，支撑多域融合取算力高效安排。以端边云协同AI原生架构为焦点，沉构智能座舱系统，芯片算力潜能。正在用户体验方面，滴水OS1。0Evo有三大冲破：一是超实正在，通过高精度衬着、光影结果、初创手艺及多种音效系统打制沉浸式座舱；二是超智能，借帮端边云协同AI框架，融合多种手艺实现快速响应和高企图识别精确率，供给全场景智能办事；三是超融合生态，整合全球生态资本，建立全链条融合生态，为全球从机厂供给量产级开辟平台，加快车企智能计谋落地。滴水OS1。0Evo展示了中科创达正在汽车智能化范畴的分析实力，跟着地方计较架构和大模子上车趋向成长，无望成为鞭策全球汽车智能化变化的焦点引擎。 进一步深化结构AI取侧端智能范畴。公司持续深化AI取侧端智能范畴的结构，通过发布基于“端云夹杂架构”的滴水OS，鞭策AI大模子取智能汽车行业的融合，并扩展挪动机械人营业、AI眼镜、MR、AIPC等端侧智能使用，持续加大研发投入，巩固了正在智能硬件、汽车及机械人范畴的手艺劣势。同时，公司依托聚合赋能的平台生态，取火山引擎合做加快汽车大模子落地，整合芯片、操做系统取AI手艺建立智能汽车生态，并参取OpenHarmony生态扩展智能设备使用鸿沟，通过合规尝试室保障手艺研发取数据利用的合规性。借帮Dirac优化音频体验，取HERE合做引入高精度地图，公司完美了智能终端功能，推出AI眼镜、MR HMD Pro等物联网产物，并积极开辟全球市场，已正在16个国度和地域设立研发核心，持续强化全球合作力。 投资：积极对待中科创达“操做系统+端侧智能”计谋下的三大智能板块营业成长，通过立异研发鞭策智能汽车、机械人以及智能终端的全面成长，估计将加快端侧智能正在多个场景的使用，构成完美的产物矩阵。这将进一步巩固公司的手艺劣势，建立更为的合作壁垒，提拔其正在全球市场中的焦点合作力。我们估计中科创达2025—2027年归母净利润别离为5。53、8。04、9。68亿元，对应市盈率44X、30X、25X，维持“保举”评级。 风险提醒：AI手艺落地不及预期；大模子行业合作加剧。中科创达(300496) 事项： 公司通知布告2024年年报。2024年，公司实现停业收入53。85亿元，同比增加2。72%；实现归母净利润4。07亿元，同比下降12。60%；实现扣非归母净利润1。75亿元，同比下降48。49%。公司发布2024年利润分派预案：拟以总股本460，012，019股为基数，剔除已回购股份575，300股后的459，436，719股为基数，向全体股东每10股派发觉金股利人平易近币0。58元（含税），共计分派现金股利26，647，329。70元（含税）。 安然概念： 公司营收实现稳步增加，四时度业绩呈现较为较着的改善趋向。收入方面：2024年，公司实现停业收入53。85亿元，同比增加2。72%，实现稳健增加。利润方面：2024年，公司实现归母净利润4。07亿元，同比下降12。60%，次要因为：一方面，公司毛利率较上年同期下降2。66个百分点，毛利额较上年同期削减9，063。20万元；另一方面，研发投入添加。2024年，公司沉点结构机械人等端侧智能范畴，研发费用同比增加8。16%。2024年第四时度，公司业绩呈现较为较着的改善趋向。公司2024年第四时度实现停业收入16。90亿元，同比增加23。76%，实现扣非归母净利润0。48亿元，同比由负转正，运营勾当发生的现金流量净额为2。88亿元，同比增加37。14%。 滴水OS持续推进全球生态合做，取火山引擎共建结合尝试室赋能车端智能成长。公司滴水OS取数字音频Dirac告竣计谋合做，将Dirac的专利音频数字化手艺深度融合滴水OS软件生态中。目前，滴水OS曾经取数十家伙伴成立优良的生态合做关系。同时，公司正在持续拓展全球客户市场，和全球车厂客户的合做会不竭深切；公司取公共旗下CARIAD成立的合伙公司CARThunder，专注于智能座舱和智能互联系统范畴的软件产物及处理方案的研发、集成及测试，整合了两边的手艺取资本劣势，将正在鞭策公共汽车集团（中国）正在中国本土化历程、开辟国内市场上阐扬主要感化。此外，公司取火山引擎告竣深度合做，共建结合尝试室，无望 iFinD，安然证券研究所 加快大模子科研正在车端和智能硬件端的和使用，为财产立异成长赋能。智能汽车营业线%，次要受汽车厂商验收周期加长、部门厂商车型出货不及预期影响，公司智能汽车营业增速临时有所放缓。将来跟着公司智能座舱营业正在手艺及生态持续发力，智能汽车营业无望迈向新的成长台阶。 公司发力端侧智能立异赛道，斥地新增加点。1）AI眼镜取MR：公司旗下创通联达推出的轻量化AI眼镜SmartGlasses和夹杂现实MRHMDPro，标记着智能穿戴设备正在手艺立异和用户体验上的又一次飞跃，为行业树立了新的标杆。SmartGlasses搭载了高通骁龙AR1Gen1芯片平台，展示出杰出的运算能力和处置速度。MRHMDPro搭载了高通骁龙XR2+Gen2平台，融合了多项改革的立异功能。2）AIPC：高通手艺公司正在MicrosoftBuild开辟者大会上颁布发表推出头具名向Windows的骁龙开辟套件，旨正在支撑开辟者面向下一代AIPC建立或优化使用法式和体验，公司为其供给了从设想到出产的一坐式办事。此外，2025年1月3日，公司旗下创通联达颁布发表推出四款AIMiniPC参考设想，旨正在帮力行业客户快速打制面向小我AIPC消费市场和工业场景的立异性产物。3）机械人：公司的工业智能挪动机械人营业邦畿正正在加快扩张。2024年，晓悟智能的子公司西安龙行智巡科技无限公司正在西安正式揭牌成立。别的，公司多款智能机械人新品表态CeMATASIA。公司的工业智能挪动机械人产物正在汽车及零部件、锂电、3C、食物及饮料等行业构成落地使用。 盈利预测取投资：按照公司2024年年报，我们调整业绩预测，估计公司2025-2027年归母净利润别离为4。49亿元（原值为4。57亿元）、5。40亿元（原值为5。91亿元）、6。57亿元（新增）；EPS别离为0。98元、1。17元和1。43元，对应2025年4月23日收盘价的PE别离为54。5x、45。3x和37。2x。当前，公司“滴水OS”不竭深化取汽车财产链客户的计谋合做，为智能汽车营业成长蓄力。别的，公司面向端侧智能立异赛持续发力，无望建立公司将来成长新的增加点。公司2024年第四时度业绩已呈现较为较着的改善趋向，我们看好公司将来成长，维持对公司的“强烈保举”评级。 风险提醒：1）智能汽车营业成长不及预期。当前，滴水OS整车操做系统的全球生态系统正在不竭扩大，滴水OS曾经取数十家伙伴成立优良的生态合做关系。但若是公司操做系统的落地进度低于预期，则公司智能汽车营业将存正在成长不达预期的风险。2）智能物联网营业成长不及预期。智能物联网是公司鼎力拓展的计谋营业，但仍属于导入期，热点分离，不确定性较大。若是公司不克不及把握行业特点，客户拓展进度和订单数量不及预期，将对公司业绩形成晦气影响。3）智能软件营业成长不及预期。若公司正在AI手机、鸿蒙生态等市场的拓展成效欠安，或智妙手机财产苏醒不达预期，则公司智能软件营业成长存正在不及预期的风险。中科创达(300496) 事务：2025年4月22日晚公司发布2024年年度演讲，2024年实现营收，归母净利润，扣非净利润别离为53。85亿元（yoy+2。72%），4。07亿元，1。75亿元。运营现金流7。53亿元，同比下降0。22%。 研发投入致业绩承压，下半年运营环境持续改善。中科创达2024年上半年净利润下降，次要缘由是研发投入的添加以及毛利率的下降。公司正在既定的操做系统+端侧智能的计谋标的目的下，持续加大对端侧智能的焦点手艺和立异赛道等范畴的投入。2024年下半年，研发投入，公司实现了毛利率回升、智能汽车及全球市场营业增加、计谋合做深化以及运营效率提拔，鞭策了营收和利润的显著回暖，实现了稳步增加。下半年公司停业收入较上半年增加24。29%，归母净利润环比增加190。4%，运营现金流环比增加61。16%。特别是四时度，归母净利润同比增加282。76%，环比增加436。76%。 进一步深化结构AI取侧端智能范畴。公司发布的滴水OS基于“端云夹杂架构”，鞭策了AI大模子取智能汽车行业的深度融合，打破了异构手艺壁垒，提拔了整车智能化能力。正在工业机械人范畴，公司扩展了挪动机械人营业，特别正在汽车、锂电和食物等行业，供给定制化物流处理方案。凭仗正在AI眼镜、MR、AIPC、AI手机等范畴的立异冲破，公司加快了端侧智能使用，鞭策其成为全场景智能终端成长的焦点根本。公司持续加大研发投入，巩固了正在智能硬件、汽车、机械人等范畴的手艺领先地位，确保全球市场的合作劣势。 依托聚合赋能的平台生态，不竭展拓智能营业图谱。中科创达通过取火山引擎合做，加快汽车大模子正在滴水OS等操做系统的使用落地，整合芯片、操做系统取AI手艺，建立智能汽车财产生态，支撑智能驾驶、智能座舱等营业拓展。公司积极参取OpenHarmony生态，扩展智能设备操做系统使用鸿沟，并通过合规尝试室保障手艺研发取数据利用的合规性，吸引智能设备制制商和开辟者插手生态系统，为智能物联网营业供给使用根本。借帮Dirac优化音频体验，取HERE合做引入高精度地图，完美智能终端功能，并鞭策智能物联网产物如AI眼镜、MR HMD Pro的推出，进一步拓展机械人取AIPC等新兴范畴。继续鼎力开辟全球市场，目前已正在全球16个国度和地域设立研发核心。 投资：积极对待中科创达“操做系统+端侧智能”计谋下的三大智能板块营业成长，通过立异研发鞭策智能汽车、机械人以及智能终端的全面成长，估计将加快端侧智能正在多个场景的使用，构成完美的产物矩阵。这将进一步巩固公司的手艺劣势，建立更为的合作壁垒，提拔其正在全球市场中的焦点合作力。我们估计中科创达2025—2027年归母净利润别离为5。53、8。04、9。68亿元，对应市盈率44X、30X、25X，维持“保举”评级。 风险提醒：AI手艺落地不及预期；大模子行业合作加剧。中科创达(300496) 事务：2024年12月11日，正在第八届高工智能汽车年会上，中科创达滴水整车操做系统凭仗立异的软件架构设想以及杰出的贸易价值获得智能汽车财产链”年度产物手艺立异”。此前，11月1日，公司取火山引擎颁布发表告竣深度计谋合做，联袂鞭策大模子手艺财产化使用，共建“大模子结合尝试室”。 中科创达滴水OS获，鞭策大模子手艺正在智能汽车范畴落地。中科创达凭仗滴水OS荣获2024高工智能汽车金球“年度产物手艺立异”，标记着公司正在智能汽车操做系统范畴的手艺立异取得主要冲破。滴水OS通过将大模子手艺取车载硬件深度融合，鞭策了AI正在车端的使用落地，了智能汽车行业向智能化、从动化转型的大趋向。此外，创达正在大模子取硬件连系的能力长进一步获得验证，将来无望成为大模子手艺落地终端的主要鞭策者。公司取其他大模子厂商的合做，将加快智能汽车行业全体手艺程度的提拔，加强全球市场的合作力。 积极推朝上进步大模子厂商的计谋合做，拓展智能终端生态。中科创达积极取多家领先的大模子厂商展开合做，以加快AI手艺正在车端和智能终端的使用落地。近期，创达取火山引擎告竣深度计谋合做，两边将充实阐扬各自范畴的焦点手艺、产物和市场劣势，正在人工智能大模子使用范畴展开立异合做。出格是通过成立人工智能大模子结合尝试室，两边将配合开展科研项目、共享科研资本，鞭策大模子的科研正在车端和智能硬件端的和使用。此外，创达还取其他大模子厂商如亚马逊、华为等成立了合做关系，鞭策智能汽车和智能终端取大数据、云计较及人工智能的深度融合。通过这些合做，中科创达不只强化了手艺生态系统，也为将来智能汽车和智能终端财产的立异取成长供给了强大动力。 智能汽车和智能终端范畴的立异逐渐，帮力财产变化。中科创达凭仗滴水OS，将大模子手艺取车载硬件和智能终端深度融合，为智能座舱和从动驾驶供给手艺支持。公司取火山引擎的深度合做，鞭策了大模子的科研正在车端和智能硬件端的使用，并通过结合尝试室的成立，进一步鞭策AI手艺和大模子正在多个范畴的落地。公司取多个芯片厂商慎密合做，鞭策跨平台产物的开辟，特别智能驾驶范畴，创达取高通、立讯细密等合做伙伴结合推出多款智能汽车域控器，进一步鞭策智能汽车行业的手艺前进。通过取黑芝麻、地平线等行业领先企业的合做，帮力智能操做系统和大模子手艺正在全球范畴内的使用落地。 投资：积极对待中科创达“操做系统+端侧智能”计谋下的三大智能板块营业成长，立异研发估计将加快鞭策汽车、机械人、以及以手机、物联网为代表的智能终端的全面成长，构成端侧智能多场景使用和产物矩阵，成为大模子落地终端的“掘金铲”。我们估计中科创达2024—2026年归母净利润别离为2。12、5。32、7。85亿元，对应市盈率143X、57X、39X，维持“保举”评级。 风险提醒：AI手艺不及预期；政策落地不及预期；行业合作加剧。中科创达(300496) 焦点概念 营业模式协同成长，贸易模式向定制化产物化转型。公司是全球领先的全栈式智能操做系统及端侧智能产物和手艺供给商，深耕智能操做系统范畴16年。三大焦点营业：智能软件、智能汽车以及智能物联网协同成长并驾齐驱，2023年，智能软件、智能汽车、智能物联网营业别离实现营收14。16/23。37/14。89亿元。公司设立了IP+办事+处理方案的三位一体的全栈式、立体化、模块化、尺度化、定制化的软件产物和方案、以及依托软件为焦点的软硬一体产物发卖的贸易模式。 建立网状生态系统，深耕公司计较架构。公司一直“手艺为本，生态为王，果断全球化”的焦点计谋。聚焦本身生态，强化软硬一体能力，构成了从硬件驱动、操做系统内核、两头件到上层使用全面的手艺系统。深耕“芯片+操做系统+使用场景”计较架构，以芯片手艺为焦点，AI、大模子等高新手艺帮力操做系统不竭迭代更新，使用场景跟着芯片不竭更新前进而拓展，构成行业芯片手艺驱动公司操做系统的成长模式，具有强大手艺壁垒和卡位劣势。 AI PC带动端侧智能，建立全新AI PC生态。AI PC加快成长，WinARM送来主要变化机缘，做为高通Windows on Arm生态的焦点软件办事商，公司深切合做参取套件的软硬件研发，阐扬操做系统手艺劣势，为高通正在垂曲生态方面包罗高通架构驱动、底层软件开辟等方面供给支撑。同时，普遍取支流PC厂商成立合做，帮帮厂商大模子正在端侧场景落地。 AI手艺驱脱手机营业苏醒，端侧大模子赋能整车操做系统。SoC厂商转向生成式AI芯片，AI手机机能提拔，手机端侧大模子芯片对系统层优化提出新要求，公司凭仗“芯片+全栈”操做系统优化劣势，无望继续抢占市场份额。依托高通智能芯片，通过OS+域控+生态的全栈能力，融合域控-地方计较架构的产物不竭推出，公司发布的滴水OS面向地方计较架构的新一代智能汽车产物，将座舱、智驾、舱驾融合等全数打通。 软件驱动机械人财产，实现泛物联网产物长尾化。公司供给焦点手艺和生态合做普遍地赋能机械人财产成长，实现机械人分歧场景中的智能。基于边缘计较盒子、IoT Harbor物联网办理平台和Model Farm AI开辟平台打制端边云一体化的处理方案，这种端边云的协同工做模式，公司可以或许无效鞭策物联网营业的长尾化成长，满脚多样化的营业需求，提拔全体办事的矫捷性取扩展性。 投资：估计2024-2026年归母净利润4。70/6。68/11。17亿元，对该当前PE别离53/37/22倍。我们采用PE估值法，拔取同业业可比公司德赛西威、光庭消息和虹软科技做为可比公司，2024年行业平均PE为83倍。考虑到公司短期利润承压。我们赐与公司2024年75-80倍PE，估计合理估值76。4-81。7元，赐与“优于大市”评级。 风险提醒：客户拓展进度和订单数量不及预期；新产物的研发及市场所作的风险；大模子等手艺落地不及预期风险。中科创达(300496) 事务 中科创达发布2024年第三季度演讲，2024年前三季度公司实现营收36。94亿元，同比下降4。70%；归母净利润1。52亿元，同比下降74。92%；扣非归母净利润1。27亿元，同比下降75。98%；毛利率为36。46%，同比下降4。30pct。2024年第三季度公司实现营收12。94亿元，同比下降7。04%；归母净利润0。48亿元，同比下降78。17%；扣非归母净利润0。39亿元，同比下降77。54%；毛利率为35。82%，同比下降3。99pct。 第三季度业绩环比改善 公司正在整车操做系统、工业机械人、端侧智能等方面积极朝上进步，而且全力拓展全球营业，成立海外营业发卖及研发核心。2024年第三季度，公司运营成果较第二季度较着改善。第三季度，公司实现停业收入12。94亿元，环比增加5。8%；第三季度毛利率35。82%，环比提拔约2个百分点；归母净利润0。48亿元，环比增加249。72%。 果断“操做系统+端侧智能”计谋 AI大模子及使用落地不竭成长，OpenAI发布新的o1系列模子，逻辑推理能力提拔；智谱AI推出自从智能体AutoGLM，可以或许取代用户正在手机和网页上完成各类操做。公司果断“操做系统+端侧智能”计谋，端侧智能以魔方大模子为焦点，赋能现有产物办事矩阵取沉点深耕的垂曲市场。智能汽车方面，公司智能整车操做系统滴水OS生态不竭扩大；机械人方面，10月晓悟智能子公司龙行智巡揭牌成立，定位为机械人智能使用办事商。 投资 考虑到端侧AI市场成长仍需时间，公司加大研发投入，我们估计公司2024-2026年停业收入别离为52。50/56。90/64。26亿元，同比增速别离为0。15%/8。38%/12。94%，归母净利润别离为2。58/4。35/6。25亿元，同比增速别离为-44。75%/68。74%/43。76%，EPS别离为0。56/0。94/1。36元/股，3年CAGR为10。22%。鉴于公司是全球领先智能操做系统供给商，送端侧AI机缘，拓展全球营业，连结关心。 风险提醒：新营业开辟风险，研发投入结果不及预期，应收账款坏账风险。中科创达(300496) 事务： 中科创达披露2024年三季报，公司24年前三季度实现营收、归母净利润、扣非净利润别离为36。94（同比-4。70%）、1。52（同比-74。92%）、1。27（同比-75。98%）亿元，此中单三季度实现营收、归母净利润、扣非净利润别离为12。94（同比-7。04%，环比+5。80%）、0。48（同比-78。17%，环比+249。72%）、0。39（同比-77。54%，环比+1256。79%）亿元。 点评： 加大研发投入，业绩环比改善。中科创达正在整车操做系统、工业机械人、端侧智能等方面积极朝上进步，而且全力拓展全球营业，成立海外营业发卖及研发核心。公司营业全体边际向好，24Q3收入相较Q2环比增加5。80%，达12。94亿元；盈利能力方面毛利率环比添加1。93pct，达35。82%；期间费用方面发卖费用率、办理费用率、研发费用率别离环比变更-0。66、-0。80、+2。31pct达3。71%、8。85%、22。29%，研发投入进一步加大，持续把握端侧智能等前沿手艺范畴机遇。 汽车范畴以OS为焦点，生态配合成长。面临地方计较架构和AI定义汽车的趋向，中科创达本年4月首发面向地方计较的原生集成端侧智能整车操做系统滴水OS。滴水OS将座舱、智驾、舱驾融合等全数打通，成为公司汽车智能化的焦点系统中枢，目前已取数十家伙伴成立优良生态合做。比来，公司取数字音频Dirac告竣计谋合做，公司将Dirac的专利音频数字化手艺深度融合到滴水OS软件生态中。同时中科创达取国内智驾厂商开展普遍合做，做为黑芝麻智能的轮投资人，连结慎密合做；2022年取地平线合伙建立聚创智行，专注于智驾赛道，该公司以地平线智能驾驶处理方案为焦点，向从机厂以及一级供应商等企业供给高质量的智能驾驶软件平台取算法办事，联袂加快智能驾驶的规模化量产落地历程；华为方面中科创达子公司奥思维是OpenHarmony的主要合做伙伴，成功推出OpenHarmony座舱。OpenHarmony座舱采用软硬解耦模式，连系系统多内核架构，实现了一芯多内核摆设以及一芯多视频取ADAS处置的杰出功能。 端侧智能范畴做为OS和手艺供给商，取芯片厂商密符合做。中科创达的产物和方案一曲供给基于跨芯片平台的产物和手艺，取全球各大出名芯片厂商开展深切合做，专注于操做系统手艺的研发，成立底层智能操做系统软件手艺，环节手艺集成于芯片。公司取高通连结慎密合做，高通骁龙最新旗舰芯片“版”的发布，让其自研的Oryon CPU登上包罗手机、PC、汽车正在内的更多舞台。同时公司取ARM芯片也连结着慎密合做，ARM架构处置器历来正在功耗、计较机能、不变性、平安性和软件生态等方面表示优异，再连系公司优化的操做系统软件，得认为全球客户供给智能机械人、智能穿戴、智能车载等多样化的产物和处理方案，并获得客户的普遍承认。公司也别离取AMD、英特尔展开计谋合做，联袂建立下一代全3D智能座舱平台。 盈利预测及投资评级：中科创达做为全球化结构的智能操做系统龙头，当前市场对其预期差或次要来历于两方面，一是对中科创达的赛道卡位劣势及软件行业壁垒认识不脚，因贫乏可比对象而低估生态下操做系统公司的财产链主要性；二是对端侧智能的成长确定性及汽车智能化的财产款式存正在不合，受公司阶段性业绩表示影响低估其成长性。人工智能对终端设备的是大标的目的，同时创达的软件能力取生态能帮帮其分离风险、打制差同化合作劣势，跟着软硬件一体化趋向及软件价值量的提拔实现份额增加。我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为3。20/5。64/7。90亿元，当前股价对应PE值别离为84/48/34倍，维持“强烈保举”评级。 风险提醒：智能驾驶推进不及预期、端侧智能营业成长性及盈利不及预期、公司取高通等的合做不及预期、汇率波动风险等。中科创达(300496) 演讲摘要 事务：公司发布2024年三季报。1）2024年前三季度，公司实现停业收入36。94亿元，同比削减4。7%，归属于上市公司股东的净利润1。52亿元，同比削减74。92%。2）2024年第三季度，公司运营成果较第二季度较着改善。第三季度，公司实现停业收入 12。94亿元，环比增加5。8%，第三季度毛利率35。82%，环比提拔约2pct；归属于上市公司股东的净利润4759。83万元，环比增加249。72%。 整车操做系统滴水OS聚焦舱驾融合，向下硬件适配，向上生态延展。2024年4月26日，中科创达正在车展上首发面向地方计较的AI原生整车操做系统——滴水OS。滴水OS通过虚拟化手艺，融合多个操做系统，能够支撑舱驾分手或者舱驾融合的地方计较架构，并支撑市场上多种支流芯片，满脚从机厂分歧的车型架构的设想和市场需求；目前曾经取海外数十家伙伴成立优良的生态合做关系。2024年10月9日，公司取数字音频Dirac告竣计谋合做，将Dirac的专利音频数字化手艺深度融合到整车操做系统中。 机械人邦畿扩张，龙行智巡正式揭牌。2024年10月11日，晓悟智能子公司——西安龙行智巡科技无限公司于西安正式揭牌成立，龙行智巡是机械人智能使用办事商，努力于机械人的研发、出产和推广使用，依托中科创达全球领先的智能操做系统，逐渐建立全球化结构。 操做系统+端侧智能计谋结构加快，推出OpenHarmony座舱。正在OpenHarmony同一互联PMC正式启动孵化典礼环节，中科创达子公司奥思维取其他25家草创代表配合参取。奥思维积极鞭策OpenHarmony同一互联手艺尺度正在教育、金融、交通、政务、医疗等行业范畴的使用，正在交通范畴，奥思维基于OpenHarmony进行了立异性摸索，成功推出OpenHarmony座舱，采用软硬解耦模式，连系系统多内核架构，实现了一芯多内核摆设以及一芯多视频取ADAS处置的杰出功能。 盈利预测、估值及投资评级：按照财据，我们调整盈利预期，估计公司2024-2026 年归母净利润别离为4。22/5。59/7。63亿元（调整前2024-2026年为5。46/7。11/8。90亿 元），考虑到公司ARM架构正在PC端前景可期，取高通具有多年合做根本，而且积极摸索整车操做系统、工业机械人、端侧智能新机缘，维持“买入”评级。 风险提醒：AIPC进展不及预期；大模子迭代不及预期；研究演讲中利用的公开材料可能存正在消息畅后或更新不及时的风险。中科创达(300496) 事务：2024年10月28日晚公司发布三季度演讲，2024年前三季度实现营收，归母净利润，扣非净利润别离为36。94亿元（yoy-4。7%），1。52亿元（yoy-74。92%），1。27亿元（-75。98%）。运营现金流4。65亿元，同比下降14。71%。 发卖研发投入致业绩承压，但净利润已较二季度较着改善。中科创达2024年前三季度营收同比小幅下降。归母净利润以及扣非净利润的下降次要是由于公司持续正在端侧智能的焦点手艺和立异赛道等范畴的研发投入，以及公司为拓展全球营业，成立海外营业闭环系统而发生较多的发卖费用导致。第三季度，公司实现停业收入12。94亿元，环比增加5。8%，毛利率35。82%，环比提拔约2个百分点。归属于上市公司股东的净利润4，759。83万元，环比增加249。72%。 积极推进整车操做系统、工业机械人和端侧智能三大从线月全球首发面向地方计较的AI原生整车操做系统滴水OS，不只融合座舱、智驾和舱驾功能，成为汽车智能化的焦点系统，还取多家合做伙伴成立优良生态关系，近期取音频手艺公司Dirac告竣计谋合做，进一步加强其软件生态系统。继客岁9月成立机械人公司晓悟智能外，本年10月，晓悟智能子公司-西安龙行智巡科技无限公司正式揭牌成立，定位为机械人智能使用办事商，努力于机械人的研发、出产和推广使用。端侧智能取物联网设备的深度融合，参取AIPC、MR、AR等前沿手艺的结构，取微软、高通等合做伙伴配合推进新一代智能产物的开辟。 财产趋向进一步，“操做系统+端侧智能”计谋驱动，多范畴显著。 OpenAI发布的o1模子通过提拔逻辑推理能力，加强了智能程度，且为操做系统和端侧智能设备供给强大支撑。陪伴端侧智能化手艺成长，将进一步鞭策软件研发需求的递增，公司推出MR、AR眼镜、智妙手机和AIPC相关产物。公司做为AIPC全栈产物和手艺供给商不竭鞭策AIPC生态方面和支流PC厂商成立合做，帮帮厂商正在端侧场景的落地。公司取芯片厂商慎密合做，推出跨芯片平台的立异产物，出格是正在智能驾驶范畴，取高通及立讯细密成立的合伙公司畅行智驾已发布多款智能汽车域控器。通过取黑芝麻和地平线的合做，公司努力于鞭策智能汽车手艺变化，建立全面的智能座舱处理方案。公司专注于智能操做系统的开辟，积极参取OpenHarmony项目，旗下子公司奥思维已推出相关产物。正在交通范畴，奥思维成功推出OpenHarmony座舱，鞭策行业手艺前进。 投资：积极对待中科创达“操做系统+端侧智能”计谋下的三大智能板块营业成长，立异研发估计将加快鞭策汽车、机械人、以及以手机、物联网为代表的智能终端的全面成长，构成端侧智能多场景使用和产物矩阵。进一步建立合作壁垒。我们估计中科创达2024—2026年归母净利润别离为2。12、5。32、7。85亿元，对应市盈率126X、50X、34X，维持“保举”评级。 风险提醒：AI手艺不及预期；政策落地不及预期；行业合作加剧。中科创达(300496) 事项： 公司通知布告2024年三季报。2024年前三季度，公司实现停业收入36。94亿元，同比削减4。7%，归母净利润1。52亿元，同比削减74。92%。 安然概念： 公司单三季度业绩环比力着改善。2024年前三季度，公司实现停业收入36。94亿元，同比削减4。7%；实现归母净利润1。52亿元，同比削减74。92%。公司正在整车操做系统、工业机械人、端侧智能等方面积极朝上进步，而且全力拓展全球营业，成立海外营业发卖及研发核心。2024年单三季度，公司业绩环比力着改善。2024年单三季度，公司实现停业收入12。94亿元，环比增加5。8%；实现毛利率35。82%，环比提拔约2个百分点；实现归母净利润4，759。83万元，环比增加249。72%。费用方面，2024年前三季度，公司期间费用率为33。40%，较上年同期提拔3。76个百分点，此中发卖/办理/研发费用率别离为4。12%/9。36%/21。23%，别离较上年同期提拔0。55/0。29/3。06个百分点。 整车操做系统-滴水OS生态持续完美，为智能汽车营业成长赋能。2024年4月份，公司正在车展上，全球首发了面向地方计较的AI原生整车操做系统——滴水OS。时至目前，业界面向地方计较架构的产物和方案也正在连续推出，整车系统架构加快成长。公司的滴水OS将座舱、智驾、舱驾融合等全数打通，成为公司汽车智能化的焦点系统中枢。融合了域控-地方计较架构的产物也将不竭推出，并将对公司汽车营业成长不竭阐扬贡献。同时，滴水OS的全球生态系统正在不竭扩大，滴水OS曾经取数十家伙伴成立优良的生态合做关系。比来，公司取数字音频Dirac告竣计谋合做，公司将Dirac的专利音频数字化手艺深度融合到整车操做系统 滴水OS软件生态中。 公司工业机械人营业邦畿加快扩张，已有相关订单落地。机械人营业对公司来说是庞大的财产赛道。2023年9月，公司成立机械人公司-晓悟智 能，2024年10月，晓悟智能子公司-西安龙行智巡科技无限公司（以下简称“龙行智巡”）正在西安正式揭牌成立。龙行智巡定位为机械人智能使用办事商，努力于机械人的研发、出产和推广使用。公司将持续研发投入，汇聚专业人才，不竭摸索机械人手艺的前沿，打制更高智能程度、更强机能表示以及更普遍使用场景的机械人产物。公司当前的机械人产物次要是面向工业范畴的挪动机械人全系列产物。公司曾经推出了暗藏举升型AMR_X150、托盘搬运型FMR_G2200、起落移载型MCR_C75S1等最新的全系列AMR产物，以及专为AGV自从设想研发的软件平台RSP（Robot Scheduling Platform）。公司的机械人营业成长很是敏捷，而且正在机械人范畴曾经有相关的订单。 投资：按照公司2024年三季报，我们调整业绩预测，估计公司2024-2026年归母净利润别离为3。34亿元（原值为5。13亿元）、4。57亿元（原值为6。58亿元）、5。91亿元（原值为8。55亿元）；EPS别离为0。73元、0。99元和1。28元，对应2024年10月29日收盘价的PE别离为80。0x、58。4x和45。2x。当前，公司“滴水OS”不竭深化取汽车财产链客户的计谋合做，为智能汽车营业成长蓄力。别的，公司面向机械人赛道持续发力，端侧智能化无望成为公司将来成长新的增加点。公司虽然当前业绩仍承压，但单三季度业绩环比已有较着改善，我们仍然看好公司智能汽车、端侧智能化以及AI手机营业的成长机缘，维持对公司的“强烈保举”评级。 风险提醒：1）智能汽车营业成长不及预期。当前，滴水OS整车操做系统的全球生态系统正在不竭扩大，滴水OS曾经取数十家伙伴成立优良的生态合做关系。但若是公司操做系统的落地进度低于预期，则公司智能汽车营业将存正在成长不达预期的风险。2）智能物联网营业成长不及预期。智能物联网是公司鼎力拓展的计谋营业，但仍属于导入期，热点分离，不确定性较大。若是公司不克不及把握行业特点，客户拓展进度和订单数量不及预期，将对公司业绩形成晦气影响。3）智能软件营业成长不及预期。若公司正在AI手机、鸿蒙生态等市场的拓展成效欠安，或智妙手机财产苏醒不达预期，则公司智能软件营业成长存正在不及预期的风险。中科创达(300496) 事务： 中科创达披露2024年中报，公司上半年实现营收、归母净利润、扣非净利润别离为24。01（同比-3。39%）、1。04（同比-73。10%）、0。88（同比-75。23%）亿元，此中单二季度实现营收、归母净利润、扣非净利润别离为12。23（同比-7。27%）、0。14（同比-93。80%）、0。03（同比-98。56%）亿元。 点评： 公司现阶段收入、毛利均承压，智能汽车成为稳健第一大收入来历，智能物联网营业或将正在端侧智能成长催化下建立新增加曲线。 智能汽车方面实现收入11。02亿元（同比+4。34%，占比45。91%），该部门已不变成为公司第一大收入来历。履历30%以上的高速增加后，受汽车厂商验收周期加长、部门厂商车型出货不及预期影响，公司该板块增速本年上半年有所放缓，毛利率为44。65%（同比-0。42pct）相对不变，我们认为外行业合作加剧下虽现阶段承压，但中持久仍无望凭仗取高通稳健合做（当期取高通合伙子公司畅行智驾发布多款汽车域控产物）、差同化生态（滴水OS供给全、全白盒选项，同时智舱方面取AMD、英特尔展开计谋合做）、操做系统提前卡位把握住舱驾融合趋向取出海机遇，实现持久增加。 智能软件方面实现收入7。61亿元（同比-17。67%，占比31。69%），该部门营业毛利率为36。28%（同比-6。51pct），做为公司保守营业板块，当前智妙手机行业仍然面对挑和，中低端价位段合作激烈，我们认为公司该部门营业次要为项目制模式，人力成本有必然刚性，正在加强项目筛选导致收入放缓的前提下，盈利能力短期承压，但AI等手艺或将带来换机需求，对公司手机端营业带来提振。 智能物联网方面实现收入5。38亿元（同比+6。59%，占比22。40%），规模增加稳健，次要依托端侧智能营业的落地取行业智能化营业的推进，中科创达一方面不竭将人工智能手艺和端侧产物融合，进一步深化物联网平台扶植，另一方面不竭拓展端侧产物和使用场景，正在机械人、AIPC、XR等范畴持续实现冲破。该部门营业毛利率为21。44%（同比-9。20pct），平台化营业规模效应仍未完全，同时行业处理方案营业毛利程度偏低导致该部门全体盈利走弱。我们认为端侧智能是AI的焦点使用标的目的，跟着手艺成熟取市场认知提拔，公司无望凭仗卡位劣势正在该范畴建立新增加曲线。 发卖、研发持续投入，运营勾当现金流表示优于净利润。公司上半年发卖、办理、研发、财政费用比率别离为4。34%（同比+0。99pct）、9。63%（同比+0。04pct）、20。66%（同比+2。83pct）、-1。40%（+0。28pct），研发方面公司持续正在端侧智能的焦点手艺和立异赛道等范畴投入，使得研发费用添加；发卖费用方面正在人工费用、交通差盘缠方面有较大增加，目标正在于拓展全球营业，成立海外营业闭环系统，费用方面取公司成长计谋取所处成长阶段相契合。基于毛利率承压取研发及发卖持续投入，公司上半年归母净利润为1。04亿元，同比下降73。10%，运营勾当现金流为2。88亿元，同比下降30。30%，运营性现金流表示好于净利润次要正在于应收项目标下降取无形资产的摊销，我们认为反映出公司对衔接项目标筛拔取得必然成效。 盈利预测及投资评级：中科创达做为全球化结构的智能操做系统龙头，当前市场对其预期差或次要来历于两方面，一是对中科创达的赛道卡位劣势及软件行业壁垒认识不脚，因贫乏可比对象而低估生态下操做系统公司的财产链主要性；二是对端侧智能的成长确定性及汽车智能化的财产款式存正在不合，受公司阶段性业绩表示影响低估其成长性。人工智能对终端设备的是大标的目的，同时创达的软件能力取生态能帮帮其分离风险、打制差同化合作劣势，跟着软硬件一体化趋向及软件价值量的提拔实现份额增加。我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为3。78/6。36/9。00亿元，当前股价对应PE值别离为42/25/18倍，维持“强烈保举”评级。 风险提醒：智能驾驶推进不及预期、端侧智能营业成长性及盈利不及预期、公司取高通等的合做不及预期、汇率波动风险等。中科创达(300496) 事务 中科创达发布2024年半年度演讲，2024年上半年公司实现营收24。01亿元，同比下降3。39%；归母净利润1。04亿元，同比下降73。10%；扣非归母净利润0。88亿元，同比下降75。23%；毛利率为36。80%，同比下降4。49pct。2024年第二季度公司实现营收12。23亿元，同比下降7。27%；归母净利润0。14亿元，同比下降93。80%扣非归母净利润0。03亿元，同比下降98。56%；毛利率为33。89%，同比下降7。82pct 智能软件、智能汽车承压，智能物联网持续恢复 （1）智能软件营业线%。虽然智妙手机财产正在逐渐苏醒中，可是生成式AI等新手艺所带来的需求大幅提振仍然需要必然的时间。此外中低端价位段合作激烈，公司对于一些衔接项目进行选择或调整。（2）智能汽车营业线%。受汽车厂商验收周期加长、部门厂商车型出货不及预期影响，增速临时有所放缓。（3）智能物联网营业线%，受益端侧智能化以及行业智能化营业落地持续恢复。 果断“操做系统+端侧智能”计谋，拓展全球营业 公司结构机械人、整车操做系统、AI手机、AI PC等立异产物的标的目的，具有卡位和生态劣势。云厂商等计谋合做伙伴进行AI手机范畴协同立异；具备完美的车云一体化扶植产物矩阵。来自于欧美、日本等海外国度或地域的停业收入8。59亿元，同比增加14。20% 投资 考虑到端侧AI市场成长仍需时间，公司毛利率承压，我们调整公司2024-2026年停业收入别离为53。42/58。89/67。26亿元，同比增速别离为1。90%/10。24%/14。22%，归母净利润别离为4。04/5。43/7。01亿元，同比增速别离为-13。32%/34。35%/29。03%，EPS别离为0。88/1。18/1。53元/股，3年CAGR为14。54%。鉴于公司是全球领先智能操做系统供给商，送端侧AI机缘，拓展全球营业，持续关心。 风险提醒：新营业开辟风险，研发投入结果不及预期，应收账款坏账风险。中科创达(300496) 事务概述 近日，中科创达发布 2024 年半年报， 2024 上半年公司实现停业收入24。01 亿元，同比下降 3。39%；实现归母净利润 1。04 亿元，同比下降73。10%，扣非归母净利润 8825。48 万元，同比下降 75。23%。 毛利下滑导致业绩承压， 智能车板块增速有所放缓 收入端， 公司正在计谋调整期根基维持了营收的不变。 1） 智能汽车营业增速有所放缓，实现营收 11。02 亿元（yoy+4。34%），次要受下逛整车厂验收周期加长， 部门厂商车型出货不及预期影响。但持久来看，我们认为全球化仍会为公司的智能汽车营业供给增加动力。 2） 智能物联网营业实现停业收入 5。38 亿元（yoy+6。59%） ，次要系公司正在端侧智能场景开辟以及工业从动化等范畴的合作力加强。 3） 智能软件营业实现停业收入 7。61 亿元（yoy-17。67%） ，对总营收构成了较大拖累，次要系下逛手机行业的需求恢复较慢以及中低端价位段合作激烈，叠加公司自动对衔接的项目进行了筛选。 利润端， 次要受制于毛利率下降和费用添加。 1） 公司 24H1 毛利率为 36。80%，较客岁同期下滑 4。49pcts，一方面系毛利率较低的物联网营业（19。48%）占收入比沉添加，同时我们认为合作加剧也对公司毛利形成了较大压力。 2）因为公司正在机械人等端侧智能范畴持续投入， 以及对全球营业的拓展，公司研发费用添加 5289。8 万元（yoy+11。94%）， 次要营业运营费用添加 2302。5 万元（yoy+31。52%）。积极把握端侧智能机缘， 无望乘 AI 风起 我们看好公司正在 AI 大模子、客户资本和工程落地经验上的劣势，积极把握端侧智能的机缘。 目前，大模子已逐步从云端向边缘侧延长，包罗谷歌、高通、英特尔等厂商均发布了支撑边缘端摆设的大模子和AI 芯片，同时英伟达也展现了用于边缘端的计较平台。 具体就公司而言， 端侧 AI 以及机械人都无望成为主要增量。 1） 2023 年 10 月，高通推出新一代挪动芯片骁龙 8 Gen 3，是高通首款以生成式 AI 为设想的挪动平台，支撑多 100 亿个参数的生成式 AI 模子。 我们认为，跟着诸如 AI 手机、 AIPC 等端侧 AI 的兴起， 将带来可不雅的增量操做系统、两头件、行业使用的需求，将来可期。 2） 2023 年 9 月，公司的机械人团队杭州晓悟智能正式成立，其以机械人事业为焦点，次要面向工业范畴的挪动机械人（AMR、无人叉车、多关节复合机械人）全系列产物， 而且也制定了从挪动机械人到人形机械人的计谋规划取径 投资： 公司充实受益于智能化海潮，以操做系统为焦点，面向智能汽车/手机/物联网的产物线不竭扩展，三大营业后续成长逻辑清晰。我们估计公司 2024-2026 年收入别离为 53。65/61。89/76。25 亿元，归母净利润别离为3。97/5。39/6。95亿元，维持买入-A投资评级。我们赐与2024年净利润 50 倍 PE，对应 6 个月方针价 43 元/股。 风险提醒： 1）研发投入不及预期； 2） AR、 VR 等设备需求不及预期； 3）智能网联汽车渗入率不及预期； 4）汇率波动的影响。中科创达(300496) 事务：2024年8月26日晚公司发布半年度演讲，因为成长需要使得研发和发卖费用添加，导致业绩短期承压。2024年上半年实现营收，归母净利润，扣非净利润别离为24。00亿元（yoy-3。39%），1。04亿元（yoy-73。10%），0。88亿元（-75。23%）。运营现金流2。88亿元，同比下降30。26%。 奠基营业根本，公司持续加大立异研发和海外营销投入。中科创达2024年上半年营收同比小幅下降。归母净利润以及扣非净利润的下降次要是由于公司持续正在端侧智能的焦点手艺和立异赛道等范畴的研发投入，以及公司为拓展全球营业，成立海外营业闭环系统而发生较多的发卖费用导致，公司上半年的研发费用同比增加11。93%，发卖费用同比增加25。20%。 连结AI从线，持续推进“操做系统+端侧智能”计谋。中科创达充实阐扬了正在操做系统范畴多年的深挚堆集，连系前沿的AI手艺，鞭策端侧智能的全面成长。公司从挪动互联网时代奠基的强大端侧根本出发，积极摸索AI取端侧设备的深度融合，努力于创制全新的使用场景和智能设备，加快端侧AI正在各行业的普及取使用。同时，公司也积极进行全球化结构，慎密连系全球供应链的变化，深耕国际市场。“操做系统”是过往创达创业之的凝缩，而端侧智能是新时代的AI手艺，连系挪动互联网时代培养的充实丰硕的端侧，进而并发的新场景、新使用。以公司的操做系统的焦点实力融合当前最新的AI场景，操做系统+端侧智能的计谋径能够清晰地建立公司可持续成长的将来。 “操做系统+端侧智能”计谋驱动，多范畴显著。正在“操做系统+端侧智能”计谋的下，中科创达正在多个环节范畴取得了显著。正在智能汽车平台方面，公司以整车操做系统为焦点，鞭策智能网联车辆的成长，并成功使用于京津唐高速公的车云一体化项目。正在挪动机械人范畴，公司推出了多款AMR产物，并自从研发了AGV公用软件平台RSP，为工业从动化供给全面处理方案。正在全场景智能终端范畴，公司鞭策端侧智能取物联网设备的深度融合，参取AIPC、MR、AR等前沿手艺的结构，取微软、高通等合做伙伴配合推进新一代智能产物的开辟。同时，公司取全球次要芯片厂商连结密符合做，推出多款智能汽车域节制器产物，并取AMD、英特尔合做开辟新一代智能座舱平台，进一步提拔了公司正在操做系统和端侧智能范畴的手艺领先地位。 投资：积极对待中科创达“操做系统+端侧智能”计谋下的三大智能板块营业成长，立异研发估计将加快手艺的快速变现，进一步建立合作壁垒。我们估计中科创达2024—2026年归母净利润别离为1。97、5。34、7。87亿元，对应市盈率75X、28X、19X，维持“保举”评级。 风险提醒：AI手艺不及预期；政策落地不及预期；行业合作加剧。中科创达(300496) 事项： 公司通知布告2024年半年报。2024年上半年，公司实现停业收入24。01亿元，同比下降3。39%，实现归母净利润1。04亿元，同比下降73。10%。 安然概念： 公司上半年业绩承压。1）收入端：2024年上半年，公司实现停业收入24。01亿元，同比下降3。39%。分区域来看：上半年，公司来自于国内的停业收为15。42亿元，同比下降11。02%，来自于欧美、日本等海外国度或地域的停业收入为8。59亿元，同比增加14。20%。公司阐扬全球化结构劣势，加大海外营业系统扶植，将中国软件行业劣势复制到全球各大市场，逐渐扩大全球市场份额。2）利润端：上半年，公司实现归母净利润1。04亿元，同比下降73。10%，次要是因为，其一，公司上半年毛利率较上年同期下降4。49个百分点，毛利较上年同期削减14，265。84万元；其二，公司上半年正在机械人等端侧智能范畴持续投入，研发费用添加5，289。80万元，同比增加11。94%；其三，公司鼎力拓展全球营业，成立海外营业闭环系统，人工费用、交通差盘缠和折旧、IT等日常办公费三项次要营业运营费用添加2，302。49万元，同比增加31。52%。 “滴水OS”不竭深化取汽车财产链客户的计谋合做，为智能汽车营业成长蓄力。上半年，公司智能汽车营业线%。公司智能汽车营业正在2023年履历了30%以上的高速增加，2024年上半年，受汽车厂商验收周期加长、部门厂商车型出货不及预期影响，公司智能汽车营业增速临时有所放缓。公司发布的整车操做系统“滴水OS”已将座舱、智驾、舱驾融合等全数打通。正在智驾范畴，畅行智驾RazorDCXPantanal（SA8650P）和RazorDCXCongo（SA8620P）域节制器产物已取多个算法合做伙伴展开合做；正在智能座舱范畴，RazorDCXTongass（SA8255P）已博得从机厂承认，获得了量产项目定点；正在舱驾融合地方计较范畴，公司沉点结构的单SOC舱驾一体域控RazorDCXTarkine（SA8775P）是当前市场上极具手艺领先性的舱驾融 合域控处理方案。2024年，公司智能汽车营业的沉点是积极拓展并保障智能座舱、智能驾驶平台平稳过渡的同时，全力拓展全球化营业，并推进整车操做系统的前瞻结构。当前，公司智能座舱/智能驾驶/舱驾融合域节制器均取得积极冲破，公司智能汽车营业将来成长潜力庞大。 面向机械人赛道持续发力，端侧智能化帮推物联网营业实现增加。上半年，公司智能物联网营业线%。跟着端侧智能化以及行业智能化营业的持续落地，公司智能物联网营业实现增加，公司正在端侧智能场景开辟以及工业从动化等范畴的合作力进一步加强。公司的智能物联网营业慎密把握端侧智能的机缘，一方面不竭将人工智能手艺和端侧产物融合，进一步深化“端—边—云”一体化物联网平台，另一方面不竭拓展端侧产物和使用场景，正在机械人，AIPC，MR、XR、AR元环节手艺等范畴持续实现冲破。公司正在机械人赛道加快结构。公司的机械人产物笼盖了当下几乎全数的机械人场景以及全球浩繁机械人厂商，次要是面向工业范畴的挪动机械人全系列产物。2024年上半年，公司不只推出了暗藏举升型AMR_X150等最新的全系列AMR产物，而且推出了专为AGV自从设想研发的软件平台RSP。 智能软件营业下滑，公司积极拓展AI手机、鸿蒙生态等市场机遇。上半年，公司智能软件营业线%。虽然智妙手机财产正在逐渐苏醒中，可是生成式AI等新手艺所带来的需求大幅提振仍然需要必然的时间。此外，智妙手机行业合作仍然面对挑和，中低端价位段合作激烈。公司对于一些衔接项目标选择或调整，也形成智能软件收入的营业下滑。AI和手机的不竭融合为手机财产带来庞大手艺变化，操做系统和最新的芯片手艺将不竭鞭策产物的迭代升级和立异成长。公司和芯片厂商、云厂商等计谋合做伙伴一道进行协同立异，面向财产链中的芯片、终端、运营商、软件取互联网厂商以及元器件厂商供给自从研发的学问产权授权、一坐式操做系统开辟处理方案和手艺办事。同时，公司拓宽取鸿蒙合做范畴，提拔手艺能力笼盖面。面向鸿蒙强力增加趋向，公司将深度参取研发，抢占手艺计谋高地，成为鸿蒙生态主要合做伙伴。 投资：按照公司2024年半年报，我们调整业绩预测，估计公司2024-2026年归母净利润别离为5。13亿元（原值为6。79亿元）、6。58亿元（原值为8。45亿元）、8。55亿元（原值为10。47亿元）；EPS别离为1。12元、1。43元和1。86元，对应2024年8月27日收盘价的PE别离为28。9x、22。5x和17。3x。当前，公司“滴水OS”不竭深化取汽车财产链客户的计谋合做，为智能汽车营业成长蓄力。公司智能座舱域节制器、智能驾驶域节制器以及舱驾融合域节制器均取得积极冲破，公司智能汽车营业将来成长潜力庞大。别的，公司面向机械人赛道持续发力，端侧智能化无望成为公司将来成长新的增加点。公司虽然当期业绩承压，但我们仍然看好公司智能汽车、端侧智能化以及AI手机营业的成长机缘，维持对公司的“强烈保举”评级。 风险提醒：1）智能汽车营业成长不及预期。当前，公司智能座舱域节制器、智能驾驶域节制器以及舱驾融合域节制器均取得积极冲破。但若是公司域节制器将来的市场推广进度低于预期，则公司智能汽车营业将存正在成长不达预期的风险。2）智能物联网营业成长不及预期。智能物联网是公司鼎力拓展的计谋营业，但仍属于导入期，热点分离，不确定性较大。若是公司不克不及把握行业特点，客户拓展进度和订单数量不及预期，将对公司业绩形成晦气影响。3）智能软件营业成长不及预期。若公司正在AI手机、鸿蒙生态等市场的拓展成效欠安，或智妙手机财产苏醒不达预期，则公司智能软件营业成长存正在不及预期的风险。中科创达(300496) 焦点概念 利润承压，出海营业加快。24H1公司实现营收24。01亿（-3。39%），归母净利1。04亿（-73。10%），扣非净利0。88亿（-75。23%），运营净现金2。88亿（-30。30%）。分营业来看，智能软件营业收入7。61亿（-17。67%），智能汽车营业收入11。02亿（+4。34%），物联网营业收入5。38亿元（+6。59%）。出海方面，海外营业收入8。59亿（+14。20%）。 毛利下滑，加大研发投入结构端侧AI。24H1，公司毛利率36。80%，下滑4。49pct。费用方面，发卖、办理、研发费用率别离为4。34%/9。63%/20。66%，同比提拔0。99/0。04/2。83pct。 保守营业稳步恢复，第一成长曲线稳健增加。果断结构端侧AI，阶段性持续呈现。从AI进入财产视野以来，公司确立了操做系统+端侧智能的计谋标的目的，而且果断地投入。2024年上半年曾经正在整车操做系统、挪动机械人 平台、车云一体化平台等方面有所冲破。 芯片生态合做普遍深切，发力于第三增加曲线。取高通、立讯细密成立的合伙公司畅行智驾沉点结构了单SOC舱驾一体域控RazorDCXTarkine，并正在车展完成了实车测试验证；取高通合做帮力下一代AI PC的开辟，高通手艺公司颁布发表推出头具名向Windows的骁龙开辟套件，为该骁龙开辟套件供给从设想到出产的一坐式办事；操纵亚马逊云科技的计较办事Amazon ElasticCompute Cloud(Amazon EC2)和亚马逊云科技自研芯片Amazon Graviton，公司建立了Kanzi Studio虚拟处理方案，实现了云上HMI的火速开辟。风险提醒：AI PC成长不及预期；研发投入不及预期；市场所作加剧。中科创达(300496) 事务：中科创达发布2024年半年度演讲，公司实现停业收入24。01亿元，同比削减3。39%；归母净利润1。04亿元，同比削减73。10%；扣非归母净利润0。88亿元，同比削减75。23%，客岁同期为3。56亿元；毛利率较上年同期下降4。49pct。单2024Q2来看，公司实现停业收入12。23亿元，同比削减7。27%；归母净利润0。14亿元，同比削减93。80%；扣非归母净利润0。03亿元，同比削减98。56%。 受下逛需求影响业绩全体承压，出海营业规模维持增加。分营业范畴看，公司上半年智能汽车板块实现收入11。02亿元，同比添加4。34%，毛利率同比削减0。42pct；智能软件板块实现收入7。61亿元，同比削减17。67%，毛利率程度同比削减6。51pct；智能物联网板块实现收入5。38亿元，同比添加6。59%，毛利率同比削减9。20pct。以上环境的次要缘由为：1）智妙手机财产仍处正在苏醒过程中，需求提振迹象并不较着；2）智能汽车受车厂验收周期加长、部门厂商车型出货不及预期影响，增速临时放缓。分地域来看，国内实现收入15。42亿元，同比削减11。02%，毛利率30。35%，欧美地域营收为4。40亿元，同比增加2。58%，毛利率48。42%，日本停业收入2。51亿元，同比增加48。47%，毛利率56。85%。公司正正在阐扬全球化结构劣势，加大海外营业系统扶植，目前结果较为显著。 端侧智能研发投入添加，打制智能终端焦点底座。公司加大正在端侧智能范畴的投入，2024上半年研发费用添加5289。80万元，较客岁同期增加11。94%。陪伴新一代智能化海潮，公司以操做系统手艺不竭鞭策智能财产的成长，发力于第二增加曲线(现有营业+端侧智能)以及第三增加曲线(端侧智能+立异营业)。具体来看，公司的端侧智能次要结构正在机械人，整车操做系统，AI手机，AIPC等立异产物的标的目的，而且正正在环绕立异产物赛道，将既有的产物、手艺、开辟等要素和端侧智能连系，鞭策端侧智能成为全场景智能终端成长的焦点底座。 驾舱一体完成实测，智驾域控无望发力。正在智驾范畴，取高通、立讯细密成立的合伙公司畅行智驾曾经有多款智能汽车域控器产物发布。特别正在舱驾融合地方计较范畴，沉点结构了单SOC舱驾一体域控RazorDCXTarkine，并正在4月车展完成了实车测试验证，舱驾一体最焦点的劣势正在于硬件成本节约取软件效率提拔。 AIPC元年，高通PC芯片带来新机缘。2024被视为AIPC元年，各类PC厂商纷纷跟进发布分歧定位的AIPC单品。正在Microsoft Build开辟者大会上，高通颁布发表推出头具名向Windows的骁龙？开辟套件（搭载骁龙？XElite芯片）。中科创达是AIPC财产全栈产物和手艺供给商，取微软、高通都连结着很是慎密的合做，而且正在AIPC生态方面也和支流PC厂商成立合做，将来无望从中受益。 盈利预测取投资评级：遭到手机市场增速放缓、智能汽车部门车型出货不及预期影响，叠加端侧智能研发投入添加、海外营业扩张带来发卖费用添加，公司业绩短期内承压。但跟着公司持续开辟海外新市场，研发收益逐渐，叠加将来下逛需求无望逐渐苏醒，公司做为行业领军企业，充实受益于汽车智能化行业趋向，具备优良的成长前景。我们估计2024-2026年EPS别离为0。57/1。12/1。40元，对应P/E别离为57。94/29。29/23。41倍。维持“买入”评级。 风险峻素：新手艺、新范畴成长不及预期；市场所作加剧；行业需求增加不及预期。